Ce que le DeFi donne, le DeFi le reprend. C’est pourquoi les rendements insoutenables ont à la fois lancé et tué le bull run.
Vous vous souvenez de l’été de DeFi ? Cette période magique au milieu des années 2020 où les gens recherchaient des rendements de 10 000 %, des liquidités minières et se faisaient tirer l’oreille par des protocoles sur le thème de la nourriture tous les jours ?
Je veux dire, qui pourrait oublier Tendies, un protocole DeFi éphémère basé sur une sous-culture Internet dédiée aux filets de poulet dans laquelle les participants s’adressaient les uns aux autres avec un accent du sud semblable à celui d’un colonel de KFC. Magic !
L’été du DeFi a été le meilleur et le pire de la cryptographie : une innovation technologique qui a changé le monde, mais avec la maturité et le sérieux d’un film de Pauly Shore.
Deux ans plus tard, DeFi a grandi, s’est généralisé et, dans le but de prouver que tout ce que TradFi peut faire, nous pouvons le faire mieux, a provoqué un effondrement complet du système, dans le style du GFC.
Vecteurs de contagion
La crise financière mondiale de 2008 a été un exercice de contagion. Le monde de la banque et de la finance internationale est tellement interconnecté et homogénéisé que, lorsque le marché des prêts hypothécaires à risque et des obligations adossées à des actifs s’est effondré, il était difficile de trouver une institution qui n’était pas exposée. C’est ainsi que nous sommes passés si rapidement de Lehman Brothers à Tout, partout, d’un seul coup.
Il s’avère que le marché du DeFi 2022 est construit sur des bases similaires. Au cours des deux dernières années, tous les principaux acteurs du secteur des prêts en crypto-monnaies – Celsius, BlockFi, Luna, Lido, Voyager et autres – ont créé une chaîne de véhicules de rendement très complexes et de plus en plus fragiles, où chacun s’appuie sur les autres pour offrir des taux d’intérêt trop bons pour être vrais.
Mais lorsque l’argent a cessé de couler et que les pertes ont commencé à s’accumuler, il s’est avéré qu’une grande partie des centaines de milliards de dollars prétendument bloqués dans DeFi était imaginaire. Et que l’extraction des fonds des clients quand ils le voulaient allait être plus difficile que prévu.
Defy CeFi
Le résultat a été, eh bien, ceci [gestures wildly at the burning hellscape]. Alors que les marchés cryptographiques étaient en train de s’effondrer avant même l’implosion de LUNA-UST, les problèmes de liquidité et les cascades de liquidation qui ont suivi nous ont poussés en territoire inconnu. Jamais auparavant le bitcoin n’avait chuté en dessous d’un sommet historique du cycle précédent, mais nous y sommes. Hourra pour nous.
Vous pouvez discuter pour savoir si c’est un problème avec DeFi en soi – les protocoles décentralisés comme Compound, Aave, Curve et Balancer se portent très bien – ou avec la couche financière centralisée placée au-dessus. La technologie blockchain, comme la plupart des technologies, n’a pas de valeur ; c’est ce que nous en faisons qui compte.
La cupidité et la peur, les faiblesses traditionnelles de l’humanité, nous ont une fois de plus conduits au bord du gouffre. Comme l’affirme Sam Banks-Friedman de FTX, c’est dans ces cas que la réglementation pourrait nous aider à modérer les pires aspects de notre personnalité. (FTX joue également le rôle de chevalier blanc/banque centrale cryptographique en ce moment, en renflouant des prêteurs en difficulté comme Voyager et BlockFi avec des centaines de millions de dollars de financement à court terme).
Aussi brutal que cela puisse être – et la douleur pour les investisseurs de détail est sans aucun doute réelle et marquée – il est difficile de ne pas voir cela comme une humiliation nécessaire d’une industrie axée sur l’effet de levier, engraissée par la cupidité, les profits et le robinet d’argent infini d’un marché haussier de deux ans. Mais l’effet de levier est une abstraction, le symptôme d’un marché préoccupé uniquement par lui-même. Ce n’est que lorsqu’il aura été purgé que nous pourrons voir ce qui reste debout.
Luke de CoinJar
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